现代投资组合理论与投资分析（原书第9版）_埃德温 J．埃尔顿_9787111566120

这是一本学习证券投资组合理论与实践的经典教材。该书作者埃尔顿、格鲁伯、布朗和戈茨曼皆为金融学者，他们在学术领域都有杰出的研究成果。埃尔顿、格鲁伯都曾经是美国金融协会主席，他们都长期担任金融学术杂志的编辑或主编。此外，该书作者们还长期参与金融实践，为一些大型金融机构提供关于证券投资组合的咨询服务。作者们的深厚学术素养和丰富的实践经验，使得此书在西方金融界广受欢迎，并成为众多大学和商学院的教材。本书讲述了现代投资组合理论与投资分析。全书分为五大部分：第壹部分是对债券和市场的整体描述；第二部分对现代组合分析理论进行阐述；第三部分讨论了资本市场的平衡；第四部分是证券分析和投资组合理论；第五部分是投资过程评价。本书适合学习投资组合分析和投资管理的学生以及投资组合管理人和证券分析师使用。

如书名所述，本书关注于分析单个证券的特性以及从理论和实践的角度如何构建最优证券投资组合。第一部分描述了证券与市场，这一部分的其中两章内容是为读者提供制度背景，为本书后面内容的展开讨论提供分析场景的。

第二部分篇幅最长，这一部分讨论现代投资组合理论。我们在第二部分首先详细展示了现代投资组合理论，并说明投资组合与构成组合的单一成分证券的显著不同之处。事实上，投资组合分析是经济学里少数的“免费午餐”之一。到第6章结束时，读者将掌握投资组合的理论基础，其中包括投资组合的特性与构成证券特性的关系。读罢此书，读者也可以掌握构造能满足投资人意愿的投资组合的计算方法。

本书开头介绍的理论可追溯的历史较为久远，与这些理论有关的实施都已经实现。这些实现过程包括简化投资组合输入数据的类型和数量（第7章和第8章），简化找到合适投资组合的计算程序（第9章）。后者讨论的简化过程的主要优点是，投资组合选择过程及最终被确定的投资组合都有一个清晰的并具有经济学含义的结构，证券分析师和经济学家可以将这个结构与自己所做的事情结合起来。第10章讨论了投资组合管理期望收益涉及的所有重要输入数据。

读者可能已经注意到，到现在，我们讨论的是投资组合的集合，这些集合中包含了可能让任何投资者都会满意的投资组合。在第11章中，我们考察单个投资者如何在一系列对于任何投资者都有吸引力的投资组合中选择最优的一个。我们以讨论国际化分散投资组合的潜在收益来结束第二部分内容。

第三部分讨论了关于资本市场均衡的内容，这些内容通常被包含在资本资产定价模型和套利定价模型等重要话题的范畴之内，这些内容说明了如何应用投资组合理论来推导单个证券的均衡回报和价格。这一领域变化很快，但如同读者将会看到的那样，实证检验表明，现存理论确实为从业者对证券市场功能和单个证券定价提供了深刻的分析。此外，该领域也提供了应用均衡理论来管理投资组合的不同方法，这些方法具备深刻内涵。

第四部分内容讨论了关于单个证券的特征分析与估值。在这一部分，我们讨论证券市场是否为有效市场，同时讨论普通股的估值、盈利的特征，我们也讨论了这些特征在估值过程中所起的作用。在这一部分，我们还将讨论债券的估值、期权的本质与估值。最后，我们将讨论期货的估值与应用。此外，我们还会对于行为金融，以及行为金融对投资者行为和资产定价的影响进行探讨。

第五部分内容讨论了对投资分析和投资组合管理过程的评价。在这一部分的写作中，我们强调了技术评价过程中的每个阶段，这其中包括从证券分析师关于盈利的预测到对于最终选定的投资组合表现的评判。一部主要讨论投资分析和投资组合管理的书籍应当以评定这些环节的表现作为结束，我们认为这样安排比较合理。

本书可作为投资组合理论和以投资组合理论为重点的投资分析课程的教材。近年来，我们已经在纽约大学按照上述目的使用过此书。在投资组合分析课程中，我们使用了第4~16章、第25章、第26章和第28章。这些内容能向学生充分介绍现代投资组合理论和一般均衡理论（资本资产定价模型和套利定价模型）。

本书还可用于讨论投资组合分析和证券分析的投资学课程，就这个课程而言，第1~2章中的制度性内容、第四部分的证券分析内容，以及第26章关于证券分析的评价都是适宜的。第二部分和第三部分中较难理解的投资组合理论和一般均衡理论章节可以被省略掉。不同教授的偏好和课程规定会决定最终内容的选择。一个被证明可行的选择是，采用第四部分的证券分析章节来代替第6章的绝大部分内容和第8、11、14、15、16章的内容。涉及投资组合理论和投资学的不同课程在内容上差别会很大，本书包括了我们认为最相关的领域。

我们相信，本书对证券分析师和投资组合管理人都会有所帮助。现代投资组合理论应用到实践中的速度非常快，那些希望对现代投资组合理论和投资分析有总体看法的管理者会发现，第4、5、7、9、12章和第17~26章的内容确实介绍了这些主题，这些章节的内容较为充分，对这些章节理解也不难。那些关注应用领域问题的专家会发现，其他章节能为其配备有效的现代化工具。

读者也许知道，纽约大学不仅有正规的MBA和本科生课程，还为全职投资组合管理人和证券分析师提供培训课程。我们可以向职业读者保证，本书已经在这些培训课程中被使用。并且，一些最热情的反馈就来自这些实践管理者，他们不仅了解现代投资组合理论和投资分析理论，也了解这些理论的优点和不足。

在本书写作时，我们始终坚持确保那些学习投资组合分析和投资管理的学生，无论是本科生还是研究生，都能理解所有材料。为尽可能做到这一点，本书强调理论背后的直观经济含义，超过初等数学范围的数学证明被置于注释、附录等部分，忽略这些内容并不影响对主题的理解。此外，我们在本书的正文和每章结束处，都设有思考与练习。我们努力在本书中讲解现代投资组合分析，介绍一般均衡理论和投资分析的前沿知识，并且以最容易被理解、最直观的形式展示。

任何一本书都会以某种顺序组织起来。我们尽力使本书

简明目录献词译者序作者简介译者简介第9版新增内容前言第一部分　导论　　第1章　引言2 　　第2章　金融证券9 　　第3章　金融市场21 第二部分　投资组合分析　　模块1　均值方差组合理论　　第4章　风险条件下机会集的特征38 　　第5章　描述有效投资组合56 　　第6章　计算有效边界的技术77 　　模块2　简化选择投资组合的过程　　第7章　证券收益的相关性结构：单指数模型98 　　第8章　证券收益的相关性结构：多指数模型和分组方法121 　　第9章　确定有效边界的简单方法138 　　模块3　最优投资组合选择　　第10章　期望收益的估计160 　　第11章　如何在机会集里选择投资组合172 　　模块4　拓宽选择范围　　第12章　国际化分散投资199 第三部分　资本市场均衡模型　　第13章　标准型资本资产定价模型226 　　第14章　非标准型资本资产定价模型241 　　第15章　对均衡模型的实证检验261 　　第16章　套利定价模型——解释资产价格的多因素方法280 第四部分　证券分析和投资组合理论　　第17章　有效市场318 　　第18章　估值过程352 　　第19章　盈利估计375 　　第20章　行为金融学、投资者决策和资产定价391 　　第21章　利率理论和债券定价406 　　第22章　债券组合管理440 　　第23章　期权定价理论469 　　第24章　金融期货定价与应用498 第五部分　评估投资流程　　第25章　共同基金516 　　第26章　评价投资组合业绩528 　　第27章　评价证券分析560 　　第28章　投资组合管理回顾572 各章参考文献目录献词译者序作者简介译者简介第9版新增内容前言第一部分导论第1章　引言2 1.1　本书结构2 1.2　选择的经济理论：在一个确定条件下的阐述3 1.3　小结7 1.4　多种资产与风险7 思考与练习8 第2章　金融证券9 2.1　有价金融证券类型9 2.2　不同类型证券的收益特征17 2.3　股票市场指数18 2.4　债券市场指数20 小结20 第3章　金融市场21 3.1　证券交易机制21 3.2　保证金24 3.3　市场28 3.4　交易类型与成本34 小结35 第二部分投资组合分析模块1　均值方差组合理论第4章　风险条件下机会集的特征38 4.1　确定平均收益39 4.2　衡量离散程度40 4.3　投资组合的方差43 4.4　投资组合的一般特性45 4.5　两个总结性的例子52 小结54 思考与练习54 第5章　描述有效投资组合56 5.1　回顾两个风险资产的组合：不允许卖空的情形56 5.2　投资组合可能性曲线的形状63 5.3　无风险借贷条件下的有效边界68 5.4　实例与应用70 5.5　三个例子73 小结76 思考与练习76 第6章　计算有效边界的技术77 6.1　允许卖空且允许无风险借贷77 6.2　允许卖空但不允许无风险借贷81 6.3　不允许卖空但允许无风险借贷82 6.4　既不允许卖空也不允许无风险借贷82 6.5　纳入额外约束条件83 6.6　一个例子83 小结86 附录6A　卖空的另一个定义86 附录6B　导数求法87 附录6C　求解联立方程组89 附录6D　一般解法92 附录6E　二次规划与库恩-塔克条件95 思考与练习97 模块2　简化选择投资组合的过程第7章　证券收益的相关性结构：单指数模型98 7.1　投资组合分析的输入数据99 7.2　单指数模型：概述100 7.3　单指数模型的特征104 7.4　贝塔估计106 7.5　市场模型118 7.6　一个例子118 思考与练习120 第8章　证券收益的相关性结构：多指数模型和分组方法121 8.1　多指数模型122 8.2　平均相关性模型127 8.3　混合模型128 8.4　基本面多指数模型129 小结134 附录8A　将任意多指数模型简化为正交多指数模型的步骤135 附录8B　多指数模型的收益均值、方差和协方差135 思考与练习137 第9章　确定有效边界的简单方法138 9.1　单指数模型139 9.2　有可购买指数时的证券选择149 9.3　固定相关系数模型150 9.4　固定相关系数模型152 9.5　一个例子153 小结154 附录9A　单指数模型：允许卖空154 附录9B　固定相关系数：允许卖空155 附录9C　不允许卖空的单指数模型156 附录9D　固定相关系数：不允许卖空158 附录9E　单指数模型、允许卖空和市场资产159 思考与练习159 模块3　最优投资组合选择第10章　期望收益的估计160 10.1　总资产配置160 10.2　单只证券收益的预测166 10.3　有离散数据的投资组合分析168 附录10A　罗斯恢复定理：利用市场数据计算期望收益的新方法169 第11章　如何在机会集里选择投资组合172 11.1　直接选择172 11.2　偏好函数介绍173 11.3　风险容忍函数176 11.4　安全第一177 11.5　几何平均收益率的最大化181 11.6　风险价值184 11.7　效用和股权风险溢价185 11.8　投资者负债条件下的最优投资策略187 11.9　负债和安全第一投资组合选择190 11.10　投资组合选择的模拟191 小结196 附录11A　效用函数的经济性质196 思考与练习198 模块4　拓宽选择范围第12章　国际化分散投资199 12.1　历史背景199 12.2　对外投资收益率的计算200 12.3　外国证券的风险204 12.4　市场整合209 12.5　国际化分散投资的收益210

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