价值之道：公司价值管理的最佳实践_魏斌_9787508694504

这本书的主题5C价值管理体系综合了作者16年间在华润转型发展过程中的探索总结与可供分享的经验教训，吸收了诸多经理人，特别是一批背景各异、表现突出的财务经理人的真知灼见，也是作者25年来对企业经营管理的实践与思考的总结。

5C价值管理体系由资本结构（capital structure）、现金创造（cash generation）、现金管理（cash management）、资金筹集（capital raising）、资产配置（capital allocation）5个模块组成，这5个模块是构成公司价值的5个关键要素。其中，现金管理和现金创造与公司的回报与增长水平直接相关，资本结构和资金筹集体现公司的财务能力或者说是主要风险水平，资产配置推动公司的持续性发展，它们与管理实践密不可分，并在很大程度上澄清了公司经理人对价值管理经常存有的困惑或认识的误区。

5C价值管理体系的5个模块按照公司价值创造的逻辑，涵盖从获得资本来源到进行业务经营和日常管理，再到进一步成长、实现可持续发展的完整价值创造及管理循环。

5C价值管理体系贯穿公司的财务报表，资本结构和资金筹集是对管理资产负债表右边占用资本的管理，现金创造和现金管理与管理资产负债表左边的投入资本密切相关，同时投入资本还由资产配置决定，并在此过程中相应驱动利润表和现金流量表的变化。

5C价值管理体系各模块的内部也分别按照管理实践的逻辑，逐一厘清围绕公司价值提升目标的管理理念和管理工具，其中还包含了许多通过在实践中深入思考而得出的创新性做法，使得价值管理可以系统地在公司落地实施。

企业管理的价值追求

宁高宁

魏斌是我在华润工作时的同事，他后来做了华润的高管。魏斌是华润管理系统早期的参与者、贡献者，也是提升者。他不仅是位优秀的企业管理者，也是不断探索、不断思考并把实践中的经验理论化、结构化的思想者。魏斌所处的华润时期，是华润快速扩展的阶段，这其中所带来的挑战是巨大的。从他书中所论述的观点和理论总结可以看出，他的每一段文字后面都有鲜活的故事，都是对一个成长中的企业成功和失误的反思。虽然魏斌负责财务工作，书的内容也是以金融和财务为切入点，但这本书能让我们从整个企业持续发展的角度出发，站在企业价值创造的层次，看到一家企业在不同层面上、不同发展阶段所要具备的能力，管理的思路、方法和基本原则。

中国的企业发展很快，经过几十年的时间里在金融财务工具的使用上几乎追上了西方发达国家的企业。而且中国企业国际化经营的程度也快速提升，这也是造就中国经济奇迹的直接原因之一。但是由于发展得太快，使一些基本经营理论、基本财务原则、基本资本原则时常被忽视，甚至被扭曲，这也是今天我们看到一些如日中天的企业突然出了问题，而大家还搞不清楚为什么的原因。魏斌的这本书刚好研究分析了一个成长型企业在资本、资金、资产，包括价值创造和业务战略上的问题及它们之间的有机关系，对今日的中国企业应该有很多的启发。

一般有关企业管理的书写的都是最通常和具有普遍共性的企业现象，这也是为什么没实战经验的理论往往看起来很有逻辑，但离现实太远的原因。而魏斌在书中说到的一些问题离实际很近，很有实用性。例如：一家企业的资本组成如何（有多少股本，多少借贷），资本回报率为多少，该企业处于什么行业，什么发展阶段，上市如何，不上市又如何，它的理想状态是什么样的，资本结构该如何调整？为什么许多企业的销售规模扩大了，但利润却没有随之增加，或利润增加但资本回报率却一路下降，这时该如何提升企业的盈利能力和营运能力？为什么许多企业的资金充裕但同时也负债高企，资金分散且难以统筹，这时应如何改进企业的自己效率？为什么许多企业在面临发展机遇的同时存在财务资源不足的困难，或不断加大杠杆并引起财务风险的累积攀升，这时企业该如何筹措资金并合理控制风险？为什么许多企业的不同业态或区域的回报水平与增长能力不均衡，或者投资决策的结果事与愿违，这时资产组合又该如何优化和进退？这些问题华润经历过，魏斌经历过，他自然有他的看法。

财务和金融问题首先是一个管理理念的问题，是由价值取向所决定的，不是单纯的技术问题，财务技术手段只不过是用来实现这种价值追求的。企业的本质属性是价值创造，并且是高层次的价值创造，是企业的财务资源、技术资源、团队资源、体制机制、理念文化等各个方面系统性地理解、支持、激励创造新东西的过程。今天，我们经常听说某企业资金链断了。怎么一个好好的企业，甚至可能是盈利的企业资金链会断呢？应该怎样分析这其中的战略选择、架构设计、股权比例、盈利能力、现金流管理、财务政策、投资行为？我记得华润在十五年前，也被许多人质疑过负债比例、现金流、资产组合，甚至管控方式，这其中是如何走过来的，形成了什么思路和做法，相信我们通过魏斌的这本书可以直接或间接地感受到。

作为一个企业管理人员，魏斌的优点在于他能不断学习进步和推动企业管理的提升。财务管理者能否跳出财务，认识到发展趋势，积极主动推动业务的战略优化，并深刻理解业务的发展阶段以及对财务资源支持的需求，这是区分一般管理性财务和战略性财务的主要标准；企业管理者能否跳出日常经营，着眼更高层次的价值实现，及时校准战略定位和管理政策，使企业未来的发展与经济大趋势更加贴近，保持回报、增长与风险的良性协调，这是区分一般企业和持续创造价值企业的关键所在。通过魏斌对资本使用、资金运用和资产运行的管理标准及方法的分析，对价值创造过程的思考研究和实践积累，对企业战略、企业组织等的分析，我们可以清楚地看到管理一家像华润一样多元化控股企业时所经历的难度，以及对追求企业价值本源的实践探索，同时在其中也进行了许多很宝贵的经验总结和理论提炼。我相信这些内容在一般管理学院里是学不到的，所以它有很高的价值。

组织能力驱动下的价值创造

杨国安

在杨三角体系中，我把企业持续成功的关键因素归结为成功=战略组织能力。正确的战略指引企业的方向，合适的组织能力使战略得到落地和执行，二者缺一不可，相辅相成，在企业的持续成功中同样重要。对于组织能力，杨三角体系给出了系统性的评价方法和打造工具。然而，何为正确的战略？战略怎么样才算是战略得到落地和执行？在企业向战略目标前进的过程中，如何不断校准战略的实施路径？回答这些问题看似容易，但在实际中其实并不好把握。尤其是在客户需求、技术创新等快速变化的环境下，能令人信服的常常都是企业通过其既往的历史业绩证明当初确定战略方向的成功经验，但不易判断、却又最需要判断的是企业战略选择最终是否可以实现的预见，这常常成为困扰企业管理者以及外部投资人的实践现实难题。

为了解决以上的实践现实难题，我想在制定战略、依靠组织能力实施战略、最终实现战略目标的整个过程中，若能始终有一套相对清晰的衡量标尺，使战略方向、战略目标、战略执行、战略落地的有效性、以及所依托之组织能力的匹配性更加明确，就可以使企业管理者能更加及时和相对准确地获得有助于把控未来方向的决策支持。价值创造是公司的本质，这是学术界和企业界的普遍共识，基于此可以说企业持续成功的关键因素应能映射到公司价值上，并且由于价值本身也可以用数据体现，相对于比单纯主观性的论断往往更有说服力，因此若能从公司价值的角度找到这套过程把控和方向校准的标尺，不啻为一个好的思路。

然而，从将一个理论性的概念落实为适合实践运用的工具，就我看来至少需要做到以下几点：一是有简明扼要的要素和架构，体系过于多元复杂或是各组成部分间缺少明显的逻辑联系而显得零散，不便给人以深刻印象，直观理解可能也就更为困难，这会对给实践中加以快速推广造成限制；二是能诠释为实践中的通用语言，实践中沟通频繁且讲求效率，加上沟通对象范围层次甚广，因此其涵义要能用通俗易懂的语言和思路表达，以契合实践应用的需要；三是经受过实践的挑战和检验，实践总是比理论上的构想更为多变，既然是作为实践运用的工具，就要兼具普遍性和灵活性的特征，在抓住本质的同时又要能应对动态现实的多样化要求，实践是证明其应用价值最有效的途径。虽然公司价值本身早已是一个较为成熟的理念，但是落实在企业管理中，常常由于在以上几个方面有所缺失或是做得不到位，在实践中充分契合价值本源并能让人耳熟能详的公司价值管理工具其实并不多见。

令人高兴的是，在魏斌先生的这本书中看到了这样的管理工具，5C价值管理体系紧紧围绕价值理念核心，结合作者本人对公司价值的深刻参悟和二十多年的企业管理实战经验，构建了能为企业所用的行之有效的价值管理工具。该体系具有几个特点：

第一，公司价值的清晰化。立足于管理实践，5C价值管理体系将公司价值的涵义归纳为资本结构、现金创造、现金管理、资金筹集和资产配置五个要素，并且五个要素之间的衔接也与公司价值创造过程的逻辑一致，这一体系架构既体现了公司价值的理念核心，又符合管理实践的思路，使抽象的理念与具体的实践有了结合点，易于为企业管理者接受、理解进而加以应用。

第二，价值创造的系统化。5C价值管理体系将公司价值的思想落实到企业的管理活动中，并相应提供了一系列具参考性和实用性的工具，在该框架中公司的各部分工作都能以价值创造为目标，同时与价值理念相对应，形成了围绕价值的管理机制，而不再是零散的几项管理措施，这就使得公司的价值创造活动能循序渐进、有的放矢且科学系统，有利于从根本上、长远上提升公司的价值创造能力。

第三，价值管理的全面化。一方面，5C价值管理体系既是公司财务部门的工作，也是其他业务部门关注的重点，既聚焦公司经营层面又覆盖公司资本层面，从而应将价值管理上升到公司整体都需要一以贯之的基本要求，。这样可以促使从公司高层到基层员工都树立起价值创造的意识，让价值管理成为自觉行为。；另一方面，价值管理也并非孤立存在，强调与战略、组织能力的相互匹配、相互支持，一体化打造企业的长久竞争力。

由于兼具以上特点，5C价值管理体系体系既源于魏斌先生对公司价值理论的深刻理解，又源于其多年来在管理实践中的系统思考，是对公司价值管理实践经验的总结，能契合企业实战语言，很好地梳理和整合价值管理的关键要素，许多理念和工具都有鲜活的实际案例支持，在很大程度上解决了从理论到实践的难题，因此是一套能从价值本质出发，帮助企业系统性提升价值创造、价值管理能力的有用工具。

如同在本书中所比喻的战略和价值好像一枚硬币的两面，而组织能力就是中间主体，在充分的组织能力支持下，价值管理能与公司的战略管理相辅相成，克服战略主要通过主观描述、但进行客观判断或业绩评价时标准较为模糊的问题。提倡价值管理，推动中国企业切实建立起价值管理能力，对于遏制资产泡沫、促使企业回归本质、扎实练好内功、获得持续成功等都有积极作用。从这个意义上说，我相信这本书在实践方面和理论方面都做出了重要贡献，值得企业管理者和学术研究者好好研读并加以借鉴，并诚挚希望5C价值管理体系这一管理工具能进一步彰显出更大的应用价值。

以价值管理助力企业成长

张磊

高瓴资本自2005年创立以来，始终坚持长期价值投资理念，将基础研究和行业洞察作为投资决策的不二法门。然而，我们清楚地看到，价值投资得以成立的关键在于企业价值的不断创造和可持续增长，而这离不开拥有伟大格局观的企业家为企业发展持续赋能，通过实践创新，实现企业价值。读完此书，我不得不感慨，魏斌先生创立的5C价值管理与我们始终坚持的长期价值投资不谋而合，甚至一脉相承。价值管理围绕企业价值创造和成长的全过程，从资本回报、资产配置、资金管理等角度，回归企业发展本质，厚积薄发。从某种程度上说，价值管理是价值投资的前提，如果没有企业家的价值管理，所有的投资回报恐怕将是空头支票。

魏斌先生长期供职于华润集团中国知名的多元化经营企业集团，在深谙西方管理思想的基础上，融入自身思考，在发展变革中不断求索，丰富和创新着属于中国的管理实践。管理在中国并不陌生，在西方管理哲学不再包治百病的今天，越来越多的中国管理实践者提供东方智慧，推动管理思想方法论的再次飞跃。在今天，我们能够读到大量管理著作，然而真正有生命力的管理思想必须根源于实践创新。与此同时，管理思想和工具作为一种生产力，也在指导和改变着管理实践，从而提升企业竞争力。毋庸置疑，这些推动管理进步的中国企业家值得我们由衷赞许。

沃伦巴菲特曾经这样讲述：会计是商业的语言。不懂商业的语言，无法在商业世界中驰骋。对此，魏斌先生以企业财务官的视角，通过构建5C价值管理的理论框架和实践工具，为我们作了精彩演绎。

其一，重新定义了企业管理的本质。如果说战略管理是江湖丛林的快意恩仇，那么价值管理就像是河川山野的躬耕陇亩。前者围绕企业的规模增长，希望以钢筋铁骨谋得发展；后者强调企业的价值回报，希望以深耕细作赢得未来。二者在不同的发展时期、变化的商业环境中扮演着不同作用。战略管理从发展方向、企业形态、竞争格局等角度提供行动纲领，而价值管理从资本回报、运营效率、资本配置等视角提供运作指南。某种程度说，价值管理不是另辟蹊径，而是追根溯源，从企业赖以存在的本质出发，追求持续性的盈利成长。对于企业家来说，它为我们描绘了清晰而有力的实战蓝图。

其二，重新阐释了财务管理的价值基础。对人们的普遍认知而言，财务管理是企业价值的记录者、阐释者，然而，如果站在价值管理的视角，无论是管理资金、资产还是资本，它都鼓励账房先生走出去，通过对业务的深刻理解，实现财务价值和业务价值的融合统一，从而以企业家的责任感对企业价值重新解读。我们必须相信，企业管理不是业务组合的随意拼凑，不是业务形态的随机框定，更不是业务发展的随遇而安。在中国消费者和市场不断成熟的今天，我们应该重新审视业务的商业价值，用更加审慎的态度面对企业成长和风险，在转型发展中构筑新的竞争优势。

其三，重新解构了财务报表的内在联系。无论是资产负债表，还是利润表、现金流量表，都是企业的普通商业语言，它以标准化的格式为我们描述了企业的账面价值。但对于真正理解企业和所处行业的人们来说，价值管理下的财务报表，则是企业的独门暗语，只有在充分理解行业驱动关键因素和价值创造核心要素的基础上，以保持好奇、探求真理的态度，才能达成与企业内在价值的深度契合。我想，这或许是5C价值管理的独特魅力所在。

我们可以看到，当今中国正面临三个重要转型：第一，传统经济向新经济的转型。在新的国际竞争态势、新的市场发展环境、新的消费者和商业需求面前，只有适应经济新常态，才能够实现企业的转型发展。第二，传统商业模式向新商业模式的转型。这其中，科技创新正在发挥更加关键的作用，脱离科技的传统行业难以为企业带来更大的效率提升，只有将科技创新与传统行业相融合，重塑商业模式和价值创造流程，才能实现传统行业的涅槃重生。尤其令人欣喜的是，科技创新已进入2.0模式，以更加宽容和人性的态度，推动更多人搭乘科技快车，从而创造更多价值，实现长远共同发展。第三，传统企业家向新企业家的转型。企业家不再仅仅作为业务模式的组织者、运营者，还必须拥有更加广阔的视野和开放的心态，重新定义和诠释企业家精神。新一代企业家，必须拥有一流的格局观、人文主义的同理心、敏锐的行业洞察、卓越的行动力，在充分理解国际竞争环境、长期价值回报、持续效率提升的基础上，专注精益管理和实践创新，打通资产价值和资本回报之间的渠道，构建企业的动态护城河，从而实现基业长青。

管理有规律，管理无定式。魏斌先生通过多年的管理实践，总结并诠释了企业管理的内功心法和硬功招式。无论是对于企业管理者，还是投资者，这本书都是在新经济转型、新商业模式再造、新企业家精神重塑的关键时期不可错过的重要读本。因为我相信，只有真正经历企业价值管理实践的企业家，才能够讲述其中的真知灼见。对于投资者来说，这本书提供的管理理念和分析工具，能够帮助我们进一步理解价值投资的精髓所在。我希望，未来有更多的中国企业和企业家在管理实践中，提炼出更多帮助企业成长的管理范式。这对于中国经济来说，是最为幸福的期待。

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