本书研究内容分为四大部分：从私募股权投资单一投资阶段的联合投资伙伴选择的风险规避问题入手,运用模糊选优的方法从联合成本、声誉、组织相容性和资源互补性四个方面对联合投资伙伴进行综合评价。应用期权博弈理论的方法和模型,对不确定环境下的二阶段私募股权投资决策的相关风险与预期收益进行分析和数学描述,建立了私募股权投资决策的期权价值模型。对私募股权投资中的委托代理问题进行了理论研究,建立了不考虑企业家和私募股权投资公司基金经理能力约束的代理问题博弈分析模型。分析了不同退出程度、不同退出类型和不同退出时机给退出过程带来的风险,并对退出过程中人力资源、执行管理、时间安排和退出成本、退出宣传及聘请退出顾问等执行风险进行了分析,将退出风险的影响因素归 结为退出收益率、退出成本、退出程度、退出变现的速度、退出相关人员 的态度、退出环境六个主要方面,并以18个子指标对这六个方面的风险加以评价,提出了以风险加权的收益为评价总目标的灰色关联度私募股权投 资退出风险规避模型,求出了以风险加权的收益为目标的退出选择的最优 顺序。
私募股权投资是以股权投资的方式投资于企业生命周期的不同阶段, 在持有一定时期后获利退出的一种投资方式。私募股权投资对于促进中小企业的发展,企业所有权改制及资产重组、转型等具有重要的意义,而其本身所具有的不透明、不流动等特征又使其在运作过程中面临许多风险, 因此合理管理和规避风险是私募股权投资研究中的重要课题。本书研究的主要意义突出在以下四个方面：帮助私募股权投资公司正确分析投资决策中所面临的风险；帮助私募股权投资公司正确评估投资中所面临的风险；帮助私募股权投资公司系统评估投资项目；帮助私募股权投资公司合理规避投资中存在的风险。
前言
私募股权投资是以股权投资的方式投资于企业生命周期的不同阶段, 在持有一定时期后获利退出的一种投资方式。私募股权投资对于促进中小企业的发展,企业所有权改制及资产重组、转型等具有重要的意义,而其 本身所具有的不透明、不流动等特征又使其在运作过程中面临许多风险, 因此合理管理和规避风险是私募股权投资研究中的重要课题。
在此背景下,本书在以下几方面进行了探索。
从私募股权投资单一投资阶段的联合投资伙伴选择的风险规避问题入手,运用模糊选优的方法从联合成本、声誉、组织相容性和资源互补性四个方面对联合投资伙伴进行综合评价,分别以收益最大和风险最小为目 标,构造了以风险目标加权的最优收益模型,推导出了在风险加权的情况 下,单一投资阶段联合投资伙伴的最佳选择。在此基础上,运用动态规划方法,构建了多阶段联合投资伙伴选择的风险规避模型,推导出多阶段联 合投资伙伴的最佳选择。
应用期权博弈理论的方法和模型,对不确定环境下的二阶段私募股权投资决策的相关风险与预期收益进行分析和数学描述,建立了私募股权投 资决策的期权价值模型。在期权模型的基础上,对被投资企业与私募股权 投资公司之间的信息不对称情况进行了分析,将私募股权投资公司与拟投资企业之间的博弈归结为具有不完全信息的动态博弈——信号博弈,求出了信号博弈的合并完美贝叶斯均衡解。
对私募股权投资中的委托代理问题进行了理论研究,建立了不考虑企业家和私募股权投资公司基金经理能力约束的代理问题博弈分析模型。在此基础上,考虑到在企业家和私募股权投资基金经理能力与经验限制的情况下,企业家和私募股权投资基金经理努力不能完全转化为有效产出,专门建立了具有能力和经验约束的委托代理风险规避的博弈模型,求出了完 美贝叶斯均衡解。发现在博弈均衡时,增加企业家的分配比例,可以使企 业家努力的成本下降,进而刺激企业家努力,私募股权投资公司就可以较低的成本对其监控;私募股权投资公司的收益是企业家风险厌恶程度的减 函数,企业家的风险厌恶程度越低,私募股权投资公司的收益就越高。
分析了不同退出程度、不同退出类型和不同退出时机给退出过程带来的风险,并对退出过程中人力资源、执行管理、时间安排和退出成本、退出宣传及聘请退出顾问等执行风险进行了分析,将退出风险的影响因素归结为退出收益率、退出成本、退出程度、退出变现的速度、退出相关人员的态度、退出环境六个主要方面,并以18个子指标对这六个方面的风险加以评价,提出了以风险加权的收益为评价总目标的灰色关联度私募股权投资退出风险规避模型,求出了以风险加权的收益为目标的退出选择的最优顺序。
张旭波，女，1968年出生，华中科技大学博士毕业，现为武汉轻工大学副教授，硕士生导师。主要研究私募股权投资和风险投资。主持并完成教育部人文社科一般项目一项，湖北省社科基金两项；出版著作和教材各一部。
目录 1.绪论
1 .1 研究背景
1.2研究意义
1.3 研究方法
1.4 研究内容
2文献综述
2 .1 私募股权投资的绩效、选择与构造
2.2 私募股权投资风险控制机制及区域风险差异
2.3 私募股权投资的联合投资问题
2.4 私募股权投资的委托代理问题
2.5 私募股权投资的退出问题
3联合投资合作伙伴选择的风险规避
3.1 引言
3.2 联合投资伙伴选择的风险因素
3.3 静态联合投资伙伴选择模型及求解
3.4 多阶段混合目标联合投资伙伴动态选择风险规避
3.5 HP公司多阶段联合投资伙伴选择实例
3 .6 本章小结
4项目选择的风险因素及风险规避
4.1 引言
4.2 私募股权投资项目选择风险
4.3 私募股权投资项目选择风险规避的期权模型
4.4 私募股权投资项目决策风险规避的博弈模型
4.5 ML公司投资LHMY期权博弈计算实例
4 .6 本章小结
5私募股权投资代理风险规避
5.1 私募股权投资的委托代理特征
5.2 代理风险的理论分析
5.3 不考虑委托人和代理人能力和经验约束的代理 风险规避博弈分析
5.4 委托人和代理人能力和经验有限的代理问题风 险规避博弈分析
5.5 SZCXT投资LD公司代理风险分析实例
5 .6 本章小结
6基于多目标最优的私募股权退出风险规避
6.1 引言
6.2 私募股权投资的退出风险
6 .3 灰色关联度退出风险规避模型及求解
6.4 LX投资从KDXF退出路径选择的实例分析
6 .5 本章小结
7 总结与展望
7.1 全书总结
7 .2 研究展望
参考文献
附录 实例计算中的部分原始数据
1 .2 研究意义
私募股权投资作为金融创新和产业创新结合的产物,不但为新兴公司 提供了创业和持续发展所需的宝贵资金,催生了新的产业,而且对已有产业的升级、结构调整和产业重组提供了资金和管理支持,促进了产业结构的升级,增加了就业机会,对一个国家经济的持续发展、科学技术的进步和新经济的出现起到了巨大的推动作用。私募股权投资是一个高风险、高回报的行业,因此风险管理在私募股权投资中尤为重要。在充分吸取发达 国家有益经验的基础上,尽快建立起既符合国际规范,又适合中国国情的较为完善的私募股权投资风险评估与控制机制,对于私募股权投资的发展至关紧要。在当前流动性过剩的经济形势和金融环境下,积极探索私募股权投资的风险评估方法,正确地量化私募股权投资中的风险,防止资产泡沫和潜在的金融风险,以促进私募股权投资持续健康发展,显得尤为重要。本书的研究意义主要在于以下四方面。
(1)有利于私募股权投资公司正确分析投资决策中所面临的风险。私募股权投资作为一种非公开的、不透明的、不可逆的投资,在投资实施过程中存在大量的风险因素。本书以信息不对称为出发点,对私募股权投资过程中所面临的各种风险进行了系统的分析和评估,有利于私募股权投资公司全面正确地认识风险,并在此基础上考虑对风险的管理和规避。
(2)有利于私募股权投资公司正确评估投资中所面临的风险。风险的量化是私募股权投资投资中的重要一环。私募股权投资者投资于私募股权投资基金的目的是取得风险调节后的高收益。因此,客观公正地对风险进 行量化,对于私募股权投资的绩效评价至关重要。风险的量化既要符合投资风险评价的相关理论,又要符合私募股权投资的实际背景,并且使私募股权投资者和私募股权投资管理人都能接受,这就要求私募股权投资的风险评估方法有相当的 “公信度”,而这种“公信度”是建立在完善的理论支持的基础上的。本书所提供的风险度量和评价方法是建立在前人研究证实的方法的基础之上,因而具备这种“公信度”。
(3)有利于私募股权投资公司合理规避投资中存在的风险。在正确地认识和分析现存风险和潜在风险的基础上,本书为私募股权投资公司合理 地规避投资中存在的风险指明了方向,帮助私募股权投资公司通过合理的方法对投资中的风险进行规避,从而减少私募股权投资公司的风险敞口, 提高投资的安全级别。
( 4)有利于私募股权投资公司系统评估投资项目。对一项投资项目的评估,不但要预测其未来的收益,也需要评价潜在的风险。本书系统地分析了私募股权投资的风险,对联合投资的风险、委托代理的风险、项目选 择的风险、项目退出的风险一一进行了理论分析,有利于投资者对投资项目进行系统合理的评估,并在系统评估的基础上,对私募股权投资的风险调整的收益进行评价。
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