致知录——中国资本市场实践与思考_安青松著_9787509597699

本书以亲历者的视角分享觉悟资本市场功能定位及发展逻辑的前瞻与思考，资本市场基础制度建设的经验与启示，上市公司、证券公司高质量发展的探索与认知，金融科技、多层次资本市场创新实践的洞察与借鉴。生动揭示我国资本市场由简单到复杂的发展历程，由初级到高级的变化趋势，以及反映出的前进性、曲折性、周期性发展规律。谨以本书致敬我国资本市场30周年及其践行者！

这是一本了解中国资本市场发展历程的轻松读本，也是思考我国资本市场发展逻辑和发展道路的深度读物；既是金融研究者了解资本市场历史真相的多维视窗，也是金融从业者践行初心使命的广角视镜。

今年是我国资本市场创立30周年。在伟大的改革开放实践中，发展市场经济和虚拟经济是最前沿的领域，资本市场作为二者结合的高级形态，在中国的实践没有教科书可以示范，也没有普遍适用的经验可资借鉴，一切都靠“在事上磨”。从事资本市场工作以来，从最初碰到一件事就写一个案例开始，慢慢养成了格物致知和笔耕不辍的习惯，并一直保持了近30年。得益于这一习惯，我完成了在中国社科院金融所的博士后研究，并通过了社科系列研究员高级职称的评审。本书是得益于这一习惯的又一成果。

本书的缘起是清华大学五道口金融学院金融学课题研究项目。自从2016年受聘担任清华大学五道口金融学院业界导师，除指导金融学硕士研究生论文外，经常应邀为学生讲授“资本市场理论与实践”相关课程，讲述的主要内容是亲身经历的那些事以及用经济金融学原理贯通的思考。正如约瑟夫·熊彼得所说：“一个没有掌握足够历史真相，没有足够历史感或者没有所谓历史经验的人，毫无可能理解任何时期（包括现今）的经济现象”。在大小数十场讲座和数以千计学生中获得广泛一致好评，引人入胜之处就在于亲历者的历史视角和实践者的真相思考。有此机缘，廖理教授建议我在学院金融学研究基金支持下，继续结合工作实践开展相关领域的课题研究工作，并期待有更多的金融学研究者能够分享到这些实践性、前瞻性很强的课题研究成果。正是在学院金融学研究基金支持下，完成了“我国证券业高质量发展路径探索”的课题研究，也是本书主体内容之一。

本书分上下两篇。上篇“格物”，由1份总报告和3份分报告组成。4份研究报告紧扣一个主题，就是探讨如何通过完善证券服务机构的能力和责任体系，建设高质量的投资银行和财富管理机构。研究方法是通过“回看走过的路、比较别人的路、远眺前行的路”，力图弄清问题的来龙去脉，找准问题的解决方案，探明高质量发展的基本路径。研究成果力求体现我国证券业发展的历史经验、实践比较、逻辑规律和趋势共识。研究提出，从中华民族伟大复兴的战略全局和世界百年未有之大变局来看，资本市场在经济高质量发展和现代金融体系中发挥着日益重要的中枢作用。资本市场的中枢作用是现代化经济体系的重要特征，主要体现在4个方面：即投融资交易的枢纽、经济信息传导的枢纽、风险定价管理的枢纽、引导预期稳定的枢纽。证券公司是发挥资本市场中枢作用的重要环节，是促进提高要素资源配置效率和创新资本形成效率的核心中介机构，应当推动高质量的创新发展和更高水平的开放，不断完善现代投资银行的基本功能，健全与资本市场中枢作用相适应的能力和责任体系，打造具有更高适应性、竞争力和普惠性的现代投资银行。当前我国证券业高质量发展受制于5个方面结构性问题，即大市场小行业、大金融小证券、大场内小场外、大公募小私募、大管制小自律问题；推动证券业高质量发展，需要统筹好5个方面的关系，即直接金融与间接金融均衡发展的关系、场内市场和场外市场协同发展的关系、投资功能与融资功能协调发展的关系、中介机构能力与责任对等匹配的关系、激励创新与防范风险适度相容的关系。建设高质量的投资银行和财富管理机构，是打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性资本市场的核心基础设施，需要抓住5个方面发展机遇，即投资银行业务将回归本源、财富管理业务将成熟定型、投资者结构将持续优化、资本市场创新将突出导向、资本市场体系将配套健全；着力提升6个方面适应性，即适应资本市场新使命增强服务实体经济能力、适应注册制改革新环境提升投资银行枢纽作用、适应全面开放新趋势全面提高核心竞争力、适应科技运用新发展改善市场投融资生态、适应行业文化建设新动能打造证券公司“软实力”、适应经济高质量发展新要求构建良好市场生态。进而围绕打造具有高度适应性、竞争力、普惠性的现代投资银行，从推动证券业更高水平开放、合理优化中介机构责任体系、全面提升投资银行核心能力、加快财富管理业务转型升级、促进证券服务数字化发展、推进行业文化和市场生态建设等6个方面，提出了我国证券业高质量发展的措施和建议。王惠娟、黄钰薇、潘燕、徐仕达、李家鸣等同志参加了总报告的调研和撰写工作；黄健、赖朝晖、李亚琳、王惠娟、王晓慧、徐仕达等同志参加了3个分报告调研和撰写工作，韩卓、顾军峰等同志为分报告课题研究提出了指导意见；学院刘碧波老师、卢诗凝老师参加了课题研究讨论。

本书下篇“究理”，汇集了在学院讲授“资本市场理论与实践”课程的主要观点，以及阐述这些观点形成的23篇专业文章。近年来这些文章陆续在《中国金融》、《清华金融评论》等核心经济期刊和重要经济论坛上发表，内容涵盖资本市场功能定位、发展逻辑的思考与前瞻，资本市场基础制度建设经验的回顾与启示，上市公司、证券公司高质量发展的探讨与认识，金融科技和财富管理最佳实践的洞察与借鉴，推动区域资本市场发展与证券业高质量创新发展的探索与实践。针对受美国金融发展模式影响，形成的经济金融化、金融自由化、金融业脱实向虚趋势，作者提出新时代我国资本市场发展新方位是促进完善现代化经济体系，应当聚焦3个方面校准工作方向：一是遵循市场规律和发展逻辑，找准服务实体经济的正确方向；二是紧握金融供给侧结构性改革主线，着力解决发展不平衡不充分问题；三是紧扣质量效率动力变革主题，健全具有高度适应性、竞争力和普惠性的现代金融体系。新时代资本市场发展应当遵循“回归本源、优化结构、强化监管、市场导向”的重要原则，始终坚持法治化市场化的发展逻辑，切实做到4个尊重：一是尊重法律制度，坚持依法治市，把发展与监管工作全部纳入法制轨道；二是尊重市场规律，按市场规则办事，更好发挥政府作用；三是尊重金融属性，坚守风险底线，特别关注金融内生的信用脆弱性、杠杆放大性、价格失真性和危机传染性风险；四是尊重专业精神，按专业主义行事，增强市场公信力和稳定市场预期。当前落实金融供给侧结构性改革，关键是发挥好资本市场提高资源配置效率的枢纽功能，重点围绕提高金融供给体系的质量和效率，从提高市场效率、制度效率、创新效率、监管效率4个方面，加快完善资本市场基础制度；上市公司质量是资本市场投资者价值投资的源泉，提高上市公司质量需坚持高质量发展标准，强化创新驱动发展导向，坚定回归本源优化结构，着力理顺国家发展战略的资本市场传导机制、金融资本与实体产业的良性互动机制、资本市场服务实体经济的政策传导机制；需着力从公司治理、信息披露、“看门人”机制、退市机制等4个方面加强制度建设和执行效力，健全中国特色上市公司质量保障体系。持续推进资本市场深化改革，是打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性资本市场的核心动力，需要应对好四个方面的风险挑战：经济下行的宏观环境和持续去杠杆的压力，导致“融资饥渴症”泛滥的风险；全方位配套改革，防止政策措施“叠加共振”的风险；市场化改革“单兵突进”，在制度成熟定型磨合期，缺乏市场共识的风险；放松管制的改革取向，在监管适应性不足的情况下，出现“一放就乱”的风险。新一轮资本市场改革应当把着力点放到加强系统集成、协同高效上来，更加注重改革系统性、整体性、协同性，围绕提高资源配置效率的核心使命，优化融资结构、机构结构、市场结构、产品结构，为现代化经济的产业体系、市场体系、区域发展体系、绿色发展体系等提供高质量的金融服务，补齐服务中小微先进制造企业、新一代科技创新企业和人民日益增长的财富管理需求的“短板”，推动资本市场基础制度更加成熟更加定型，构建资本市场长期健康发展的良好生态。

需要说明的是，本书分享的课题研究成果和课程讲授观点，是作者多年在监管机关、监管基层和自律组织工作实践的体察、体会和体悟，并尽量体现了调研中市场主体的共识和智慧，包括参与课题研究的同事、学生贡献的卓识，具有较强的实践指导性和理论独创性，为金融学理论研究者和资本市场工作者提供重要的从业经验、历史真相和理论视角。书中所述不代表作者供职单位的立场和观点。

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