全球经常账户失衡：变迁及影响因素_王佳_9787504777089

全球经常账户失衡泛指世界范围内，许多国家出现的经常账户不平衡现象，是国际经济学研究的热点话题。20世纪90年代以来，全球经常账户失衡逐渐加剧，2008年金融危机后，全球经常账户失衡规模有所下降，但依然保持在近三十余年来的高位水平。新冠疫情的爆发冲击了世界经济，中断了原本下行的全球经常账户失衡规模。学者们对全球经常账户失衡进行了广泛的研究和讨论，虽然达成了一些共识，但是在理论对现实的解释能力方面存在着较多的疑惑和分歧。在文献综述奠定理论基础，以及相关概念界定的基础上，本书首先描述了全球经常账户失衡的变迁，并总结了特征。其次，本书搜集尽可能多的国家样本，从综合视角出发，选择影响一国储蓄投资缺口的内部因素——政府财政结余率、人均收入、人口年龄结构、人口性别比、金融发展程度等变量，进行影响因素与全球经常账户失衡的相关性分析，验证理论（因素）对现实的解释能力。再次，本书分别基于横截面数据和面板数据，对全球经常账户失衡进行实证研究。基于本书研究，持续性失衡国家的背后是存在着结构性的因素，在短期时间内，全球经常账户失衡格局不会有明显改变。在未来三至五年的时间里，随着经济的复苏，全球经常账户失衡可能会小幅扩大，但不会迅速、大幅的上升。

前　言
全球经常账户失衡泛指世界范围内许多国家出现的经常账户不平衡现象，是国际经济学研究的热点话题。20世纪90年代以来，全球经常账户失衡逐渐加剧，2008 年金融危机后，全球经常账户失衡规模有所下降，但依然保持在高位水平。新冠疫情的暴发冲击了世界经济，中断了原本的全球经常账户失衡规模缩小的趋势。学者们对全球经常账户失衡进行了广泛的研究和讨论，虽然达成了一些共识，但是在理论对现实的解释能力方面存在着较多的疑惑和分歧。在文献综述奠定理论基础以及相关概念界定的基础上，首先，本书描述了全球经常账户失衡的变迁，并总结了特征：全球经常账户失衡规模／GDP与世界 GDP 增长率基本同向而行；近年来全球经常账户失衡持续加重，失衡集中程度，尤其是逆差集中程度逐渐加深。一些国家（地区）的经常账户发生了持续性失衡：美国、英国、澳大利亚、墨西哥等国发生了巨额的经常账户赤字；中国、日本以及其他一些亚洲经济体、俄罗斯保持着大规模的经常账户盈余；欧元区成员国发生了大规模的经常账户失衡—德国、荷兰保持着巨额的经常账户盈余，希腊、西班牙、葡萄牙等国发生了严重的经常账户赤字；中东产油国阿联酋、科威特等也保持着大规模经常账户盈余。一些国家发生了非持续性失衡，包括加拿大，欧元区的奥地利、比利时、芬兰、法国、爱尔兰、意大利，拉丁美洲的巴西、阿根廷、哥伦比亚、委内瑞拉、秘鲁和智利，非洲的埃及、南非、阿尔及利亚、埃塞俄比亚、安哥拉等国。其次，本书搜集尽可能多的国家样本，从综合视角出发，选择影响一国储蓄 - 投资缺口的内部因素—政府财政结余率、人均收入、人口抚养比、人口性别比、金融发展程度，以及其他重要因素—贸易开放度、人均国土面积、货币国际化、经济自由度、国际竞争力、内陆国家、OPEC（石油输出国组织）成员国 12 项变量，进行影响因素与全球经常账户失衡的相关性分析，验证理论（因素）对现实的解释能力。再次，本书分别基于横截面数据和面板数据，对全球经常账户失衡进行实证研究。具体地，本书结合数据的可得性，选择政府财政结余率、人均收入、人口抚养比、金融发展程度、贸易开放度、内陆国家、OPEC成员国等因素，对2015年全球111个国家（地区）的经常账户失衡进行横截面数据实证检验。在横截面数据实证检验后，本书增加实际有效汇率和经济增长率等周期性因素，基于面板数据，对1990—2015年全球84个国家（地区）的经常账户失衡进行实证检验。最后，本书选择持续性失衡国家（地区），对美国、欧元区成员国和中国经常账户失衡进行实证检验，并讨论了日本、俄罗斯、英国、澳大利亚等国家（地区）的持续性失衡。本书还选择了人口结构、人均收入、贸易开放度和金融发展程度、汇率和收入不确定等因素，对全球经常账户失衡进行实证研究，探讨全球经常账户失衡的影响因素。通过数据分析和实证检验，主要有以下六个发现。
第一，基于相关性分析，发现影响一国储蓄 - 投资缺口的内部因素—政府财政结余率、人均收入、人口抚养比、人口性别比、金融发展程度，以及其他重要因素—贸易开放度、人均国土面积、货币国际化、经济自由度、国际竞争力、内陆国家、OPEC成员国等都可以在一定程度上解释全球经常账户失衡，不过单变量对全球经常账户失衡的解释能力非常有限。大多数的内陆国家发生了经常账户赤字。在2007年石油价格高位时期，13个OPEC成员国都发生了经常账户顺差；在2015年石油价格低位时期，大多数OPEC成员国发生了经常账户赤字。第二，基于横截面数据和处理多重共线性问题后的实证检验，发现政府财政结余率、金融发展程度对一国经常账户具有显著的正向作用；人口抚养比对一国经常账户具有显著的负向作用。贸易开放度、地理位置（内陆国家）、OPEC成员国不是影响一国经常账户的显著性因素。第三，基于面板数据的实证检验结果显示，政府财政结余率、人口抚养比的上升显著改善了一国经常账户，相对人均收入（横轴）与经常账户余额／GDP（纵轴）存在着倒U形关系，人口性别比与一国经常账户正相关，金融发展程度的上升显著恶化了一国经常账户，经济增长率的提高显著改善了一国经常账户。此外，贸易开放度的上升显著改善了一国经常账户。内陆国家（地理位置）不是显著性因素，OPEC成员国对一国经常账户具有微弱的负向作用。第四，比较横截面数据和面板数据实证检验结果，发现两者不一致。具体表现为：储蓄 - 投资缺口的影响因素中，人口抚养比、人口性别比、金融发展程度的实证检验结果不一致；贸易开放度、OPEC成员国的实证检验结果也不一致。在横截面数据和面板数据检验中，政府财政结余率对一国经常账户具有显著的正向影响，说明政府财政收支对一国经常账户作用的重要性。
第五，面板数据得出的一些确定性结论并不适用于持续性失衡国家（地区），对于持续性失衡国家（地区）来说，引起失衡的重要因素各不相同。巨额的财政赤字、相对人均收入和金融发展程度的上升是美国经常账户持续性逆差的重要原因。政府财政赤字率差异、名义汇率和本国通货膨胀的不对称效应是欧元区成员国经常账户失衡的重要原因。人口性别比失衡、贸易开放度上升是导致中国经常账户持续性顺差的重要因素。相较于非汇率因素，汇率因素对中国、美国经常账户的作用并不显著。此外，本书还讨论了日本、俄罗斯、英国和澳大利亚的经常账户持续性失衡，认为老年人的高就业率是日本老龄化与经常账户顺差并存的重要原因。丰裕的自然资源，尤其是矿产资源出口是俄罗斯经常账户顺差的主要原因。服务项目顺差在很大程度上缓解了英国的经常账户赤字。初次收入项目的大规模逆差是澳大利亚经常账户赤字的主要原因。这说明各国国情不同，导致经常账户失衡的主要原因也各不相同，治理全球经常账户失衡，需要视国情进行。第六，基于内部视角，发现政府财政结余率对一国经常账户的作用显著为正，人口抚养比的作用显著为负。收入的正向不确定恶化了一国经常账户，收入的负向不确定改善了一国经常账户。收入的负向不确定加剧了中国近年来的经常账户顺差，而收入正向不确定的作用不显著。新兴经济体人口年龄结构的变化改善了经常账户逆差或加剧了经常账户顺差。发达国家（地区）老年抚养比的大幅提高显著恶化了经常账户。人口性别比对经常账户的作用
显著为负，城市人口比例的上升可以显著改善经常账户。人均收入对贸易失衡的作用呈倒U形。贸易开放度对一国经常账户具有显著的正向作用，金融发展程度对一国经常账户具有显著的负向作用。汇率贬值对一国经常账户具有改善作用。但是对于发达国家（地区）和新兴经济体，汇率的作用并不相同。汇率贬值对于发达国家（地区）的作用十分有限。基于数据分析和实证检验结果，结合当前世界经济增长平缓以及逆全球化回潮现实，本书探讨了疫情防控常态化背景下全球经济增长趋势，分析了各国的宏观经济政策选择，并且展望了全球经常账户失衡的未来走势，认为在新冠疫情持续蔓延的背景下，世界经济复苏疲软，全球经常账户失衡规模或小幅扩大。拜登执政后，推行的增税和增加基础设施建设投资政策或将加剧美国经常账户逆差。英国脱欧后，不再享有欧洲联盟（简称欧盟）单一市场的关税优惠政策，将会在很大程度上冲击英国对欧盟的出口，扩大经常账户逆差。美国、英国经常账户逆差的扩大可能会带来顺差国家数量的增多、顺差国家失衡规模的扩大，从而对全球经常账户失衡格局产生影响。拜登政府的经济政策和英国脱欧等外部因素对中国经常账户的影响有限，但是新冠疫情背景下的贸易保护主义措施往往具有示范效应，如果各国纷纷效仿，逆全球化趋势可能会在一段时期内加剧，削弱一国外部需求，从而给中国的出口贸易带来不利冲击。中国在战略上要坚持全球化，坚持开放；深化供给侧结构性改革，保持经济稳定增长，为全球化营造良好的氛围；在继续与欧美、日本、东盟开展贸易的同时，大力拓展与“一带一路”沿线国家的经贸往来；巩固与周边国家的自贸区建设，加强区域经济合作；维护公平、自由的贸易和投资环境。

1.2 逻辑框架
本书从全球经常账户失衡现象出发，在文献综述奠定理论基础以及界定相关概念后，首先，描述和总结了 1980—2015 年全球经常账户失衡的现状与特征。其次，从综合视角出发，选择影响一国储蓄投资缺口的内部因素—政府财政结余率、人均收入、人口结构、金融发展程度，以及其他重要因素—贸易开放度、人均国土面积、货币国际化、经济自由度、国际竞争力、内陆国家、石油价格等，对全球经常账户失衡进行相关性分析。再次，根据数据的可得性和模型的稳健性，选择影响一国储蓄投资缺口的内在因素以及其他重要因素，搜集尽可能多的国家样本，基于横截面数据，对 2015 年全球 111 个国家（地区）进行实证研究。在横截面数据实证研究后，本书增加汇率与经济增长率等周期性因素，基于面板数据，对 1990—2015 年全球 84个国家（地区）经常账户失衡进行实证检验。接下来，本书对持续性失衡国家（地区）进行时间序列数据实证研究，包括对美国、欧元区内部、中国的经常账户失衡的时间序列数据实证检验，并讨论了日本、俄罗斯、英国、澳大利亚经常账户的持续性失衡。最后，本书针对内在因素、人口结构、人均收入、贸易开放和金融发展、汇率、收入不确定等因素，对全球经常账户失衡的影响因素进行研究。本书还讨论了疫情防控常态化背景下，全球经济增长和宏观经济政策选择问题，并对未来全球经常账户失衡走势进行了
展望。
1.3 主要内容
除第 1 章外，本书的主要内容包括以下几个部分。
本书的第 2 章是文献综述，奠定了理论基础。本部分从传统的经常账户收支理论、经常账户跨期均衡分析法、跨期均衡视角下的储蓄 - 投资缺口、逐步丰富的经常账户决定因素研究四个方面进行了文献综述，并在归纳梳理的基础上，做出总结与评述。
第 3 章是全球经常账户失衡变迁。本部分首先对全球经常账户失衡的规模维度、离散维度进行历史数据描述和分析；其次从国别（地区）视角出发，描述了北美洲的美国、加拿大，中国、日本及亚洲新兴经济体，欧洲的英国、欧元区成员国、俄罗斯，大洋洲的澳大利亚、新西兰，拉丁美洲的墨西哥、巴西、阿根廷、哥伦比亚、委内瑞拉、秘鲁和智利，非洲的埃及、南非、阿尔及利亚、埃塞俄比亚、安哥拉等国，中东产油国沙特阿拉伯、伊朗、科威特、阿联酋的经常账户失衡；最后对全球经常账户失衡的特征进行

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