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期权投资策略 
定 价：169 元 丛书名：金融期货与期权丛书
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作为全球最出色的期权交易员和分析家，麦克米伦写作的这本书是期权交易策略大全，包含最新的期权交易工具与各种策略方法。对于专业交易者与投资者来说，这是一部必读的好书。书中涵盖数百种经过时间与市场考验的交易技巧，让你承受最低的风险，实现既定的投资目标。除此之外，本书还提供了许多例子，引导你真正了解“何者可行”“何者不可行”，以及“为什么”。
《金融期货与期权丛书：期权投资策略（原书第5版）》在全新修订的第5版中包括了许多成熟技术和实战检验过的策略，能够有效地对众多创新期权进行投资。你可以学习到以下内容。 系统地介绍了期货和期权的波动率衍生品。深入解释了应用宽基指数看跌期权或波动率看涨期权的组合保护技术。 新增或更新的案例和图表。 更新的策略技术，包括合成的跨式、铁鹰式价差、后式套利、看跌期权比率价差和双向跨期价差等。
《金融期货与期权丛书：期权投资策略（原书第5版）》全新更新修订，提供最新的市场测试工具。
无论市场表现如何，都能提升组合的潜在收益，同时减少下跌风险。
新增许多具有成熟技术和实战检验的策略，能够有效对众多创新期权进行投资。
◆ 前言 ◆
1973年4月，随着场内期权市场的产生，在广大投资者面前出现了一个全新的投资策略世界。期权条款的标准化和高流动性二级市场的建立，创造出了一些新的投资工具。在适当使用的情况下，这些工具能对几乎所有的投资哲学，从保守的到投机的，提供有益的帮助。本书讨论的就是这些期权策略，包括在什么情况下使用哪一种策略，以及它们为什么可以起作用。 在这些策略中，有的历来都被认为是相当复杂的。然而，如果了解了它们的运作原理，那绝大部分读者都可以掌握它们。虽然本书包括了与期权有关的所有基本定义，但很少花时间和篇幅来解释其中那些最基本的概念。例如，读者应当已经知道看涨期权（call option）是什么，芝加哥期权交易所（CBOE）是什么，以及如何在报纸上找到和解读期权的报价。实话实说，虽然本书包含了初学者需要了解的内容，但大部分内容都超出了初学者的水平。此外，读者还应对技术分析有大致的了解，至少应该知道诸如支撑（support）和阻力（resistance）之类术语的含义。 有些策略，比如买入看涨期权（call buying），可以并且已经单独写成了一本书。虽然本书对某些策略的讨论会比对另一些策略的讨论要更加详细一些，但这并不意味着这是一本只关于某一个或两个策略的书。虽然目前已出版的与股票期权相关的书一般对卖出备兑看涨期权（covered call write）都不作详细的讨论，但由于它是投资者使用最多的期权交易策略之一，因此本书对卖出备兑看涨期权进行了深入的讨论。本书与买入看涨期权（call）和看跌期权（put）有关的内容并不是特别长，并且大部分内容都比较高深，特别是与买入波动率（buying volatility）有关的部分，这些内容对熟练的交易者更为适用。在对每个策略的讨论过程中，本书都特别强调了为什么投资者会想要执行这样一个策略，并对该策略所适用和不适用的市场情形进行了解释。本书展示了每个策略的全部细节，包括用许多图形和表格来表示潜在盈亏、保证金要求和选择头寸的标准等。本书的很大一部分注意力放在后续行动（follow-up action）上。决定建立某个头寸很容易，而决定采取什么行动来限制亏损或获取盈利则往往要难得多。因此，在需要采取后续行动的情况下，本书提供了若干合理的备选方案的详细内容和示例。此外，对于相似的策略，本书也进行了对比分析。例如，一个看多的投资者可能会想要实施各种不同的策略。对相似策略的优缺点进行对比分析，可以帮助该投资者决定在该情况下究竟选择哪个策略最合适。书中同时也指出了应当预防的潜在风险。在这些示例中，我没有使用股票的真实名字，而是虚构了一只名为XYZ的股票。许多示例中用到的价格都是真实的。但如果我们在示例中使用了名为Bally的股票，它当时的价格是60，而等到读者读到这个示例时，它的价格可能已经为20或者200（或者不复存在），显然这样的实际股票示例就没有多大意义。提供示例的目的是为了说明概念，而不是记录历史。XYZ的名字对于达成这个目的就很合适，因为它是万能的。如果需要，它可以价格上涨，可以定价过低或定价过高，可以高波动或无波动。它的价格也可以随意变动，以便于说明后续行动策略。 本书的第一部分对看涨期权的策略进行了分析，并随后分析了看跌期权的策略。虽然这样的安排有可能会打断策略的正常延伸。例如，本书第一部分会讨论使用看涨期权来构造熊市价差，而在后面的部分中又会讨论用看跌期权来构造熊市价差。这样安排的目的是为了帮助初学者和中等水平的期权投资者，他们可能对看涨期权比对看跌期权更熟悉。大多数期权投资者都对看涨期权比较熟悉，因此更容易理解用看涨期权来设计的策略。在这个基础之上，再把相同的概念应用到看跌期权上，就会更容易理解。不过，我并没有忽略看跌期权的策略。投资者们如果想要充分利用他们所掌握的策略的功能，就必须使用看跌期权。因此，看跌期权的策略在本书中也占据了相当多的篇幅。本书还讨论了某些特殊的议题，例如，计算机模型及其应用，如何用期权来套利（arbitrage），以及做市商（market-maker）和套利者（arbitrageurs）的行为如何影响普通期权投资者等。 第2版 第2版中所增加的大部分内容都与股指期权和股指期货有关。用于描写股票期权策略的相同概念也用在了为股指期权所设计的策略中。这种方法在某些情况里有必要做些修正。我介绍了与这些期权相关的一般概念，并提供了许多例证。这些示例包含了许多主流的期货和期权合约的细节。 股票期权交易者所使用的许多策略也同样适用于股指期权。本书的前30章用股票期权说明了这些策略。在大多数情况里，读者只需要对术语进行替换即可。例如，在使用标的股票（underlying stock） 的地方换上标的工具（underlying instrument）就可以了。这样的工具可以是期货合约、债券、货币或者股指。 第2版的很大一部分注意力都放在使用股指期货和期权来对冲（hedging）股票组合的技术上。这些技术对于任何持有股票的投资者都适用，无论是个人投资者还是大型机构。书中还讨论了基本对冲策略的一些变形。这些变形策略自成一体，可让投资者从期货或者期权的定价差异中获利。此外，书中还提到了能从市场中特定股票组合的价格变化中获利的策略。不同股票指数之间的价差也得到了详细的描述。 第2版修订了讨论税收的那一章，以反映税法中的变化。这些变化使得报税变得更为困难，特别是对备兑看涨期权的卖出者而言更是如此。有的税收策略不再适用，特别是那些可以将盈利滚动到下一年的策略。另外，符合长期盈利认定标准的持有期限的变化，改变了期权的一些税收特征。非权益类的期权所适用的税率不同于股票期权的税率。书中详细讨论了这些税率之间的差异。 最初的28章的内容各有一些补充和修改。最大的扩充之一是对风险套利（risk arbitrage）的讨论。近年来，由于风险套利者获得了广为人知的收益，使得这个主题得到了大量的关注。新补充的材料强调了在风险套利中使用期权来减少风险的方法。所补充的另一部分内容是关于均衡套利（equivalence arbitrage）——反转组合（reversal）、转换组合（conversion）和盒式价差（box spread）的那一节。我对这些流行的套利形式的概念都进行了介绍。此外，这些策略的风险也得到了全面阐述。 其他章节也有修改。例如，持仓限额（position limit）发生了改变。同时，第2版用了更大的篇幅来讨论使用等股头寸（equivalent stock position，ESP）的方法来分析后续行动中的中性头寸（neutral position）。这一方法适用于大多数卖出比率策略（ratio writing strategies）、卖出跨式价差（straddle write）和组合（combination）。关于跨期价差（calendar spread）的两章（包括看涨期权和看跌期权），补充了比率跨期价差的详细内容。比率跨期价差是一种中性策略，若用实值期权（in-the-money）来构造，则只有有限的风险。关于数学的那一章增加了一个详细讨论布莱克–斯科尔斯（Black-Scholes）模型的示例。多年来我收到了许多关于该模型计算过程的问题，这是我的回应。最后，我对在后续行动中使用计算机工作提供了许多建议，包括一份高级后续行动分析示例的打印结果。 第3版 第3版中新增加了6 章，其中包括讨论长期期权（LEAPS）、可转换优先股（CAPS）和可赎回累积优先股（PERCS）的章节。在当时，它们是新推出的期权或与期权相关的产品。 简单地说，长期期权就是存续期更长的期权。不过，由于存续期更长，我们就需要用与普通短期期权不同的视角来理解它们。例如，短期利率对长期期权的影响要比对短期期权的影响重要得多。书中讨论了使用长期期权来代替持有股票的策略，以及在标准策略中使用长期期权等。 优选兑现积累股实际上是一种内嵌赎回特征的优先股。与普通股相比，它们所付的股息要大得多。PERCS的赎回特征让其与卖出备兑看涨期权没有什么区别。因此，一些适用于PERCS的策略也同样适用于卖出备兑看涨期权。此外，第3版还为如何对冲PERCS提供了建议。在第4版中，与PERCS相关的内容被并入了其他章节中。 第3版删除了第2版中关于期货和其他非股票期权的章节，取而代之的是用全新的两章来讨论期货期权。投资者们应该熟悉期货期权，因为在这个领域中存在大量的获利机会。虽然许多股票交易的客户和经纪人可能对期货交易并不熟悉，但认真的投资者应该具备关于期货期权的知识。在讨论期货期权的两章中，有一章集中在期货期权的定义、定价及其独有策略上，另一章则主要介绍了如何使用期货期权来进行价差交易。这些价差交易策略与本书第一部分所提及的策略有很大的不同。比如跨期价差看上去很相似，但实际上则完全不同。期货交易者和投资者们花了许多时间来研究期货的价差，而这一章中所展示的期权策略则让这种类型的交易具有更大的盈利能力。 本书的结尾部分新加入了一章来讨论高级的数学概念。随着期权交易的成熟以及计算机逐渐成为投资者监控和评估头寸过程中一个不可分割的组成部分，人们逐渐使用越来越先进的技术来监控风险。这一章讨论了6种主要的衡量期权头寸或投资组合风险的方法。我将讨论如何使用这些衡量方法来构造双重或三重中性的头寸。此外，我还介绍了如何用计算机来预测某个头寸在未来某一时刻的结果和“形状”。 第3版对指数期权的章节也有显著的修订。修订的部分原因是在第2版的写作过程中，这些产品还相对较新。正因为这样，这些产品发生了许多改变：有的指数期权被摘牌，又有一些新的上市。此外，在1987年股灾之后，指数期权的交易机制也发生某些变化，例如引进了“熔断闸”（circuit breaker）。 …… ◆ 总序 ◆ 20世纪70年代初开始，欧美国家金融市场发生了深刻变化。1971年，布雷顿森林体系正式解体，浮动汇率制逐渐取代固定汇率制，汇率波动幅度明显加大。同期，各国也在不断推进利率市场化进程。随着欧美国家利率、汇率市场化程度的提升，利率、汇率风险逐渐成为市场风险的主要来源，经济主体对利率、汇率风险管理的需求大幅增加。金融期货期权就是在这样的背景下产生的。1972年，芝加哥商业交易所推出了全球第一个外汇期货交易品种；1973年，芝加哥期权交易所推出了全球第一个场内标准化股票期权；1975年，伴随美国利率市场化进程，芝加哥期货交易所推出了全球第一个利率期货品种——国民抵押协会债券期货；1982 年，堪萨斯交易所又推出全球第一个股指期货——价值线指数期货合约。金融期货期权市场自诞生以来，发展一直十分迅猛。近年来，金融期货期权成交量已经占到整个期货期权市场成交量的90%左右，成为金融市场的重要组成 部分。 金融期货期权市场是金融市场发展到一定阶段的必然产物，发达的金融期货期权市场是金融市场成熟的重要标志。金融期货期权能够高效率地实现金融风险在市场参与主体之间的转移，满足经济主体金融风险管理需求。1990 年诺贝尔经济学奖获得者默顿·米勒对其有过经典的评价：“金融衍生工具使企业和机构有效和经济地处理困扰其多年的风险成为了可能，世界也因之变得更加安全，而不是变得更加危险。” 金融期货期权诞生以来，对全球经济发展起到了积极的促进作用。在宏观层面，金融期货期权显著提升了金融市场的深度和流动性，提高了金融市场的资源配置效率，有效改善了宏观经济的整体绩效；在微观层面，金融期货期权为金融机构提供了有效的风险管理工具，使金融机构在为企业和消费者提供产品和服务的同时，能够及时对冲掉因经营活动而产生的利率、汇率等风险敞口，使他们能够在利率、汇率市场化的环境下实现稳健经营。 党的十八大明确提出，要更大程度更广范围发挥市场在资源配置中的基础性作用，要继续深化金融体制改革，健全促进宏观经济稳定、支持实体经济发展的现代金融体系，加快发展多层次资本市场，稳步推进利率和汇率市场化改革。可以预见，我国将进入一个经济金融市场化程度更高的新时代，利率、汇率等金融风险将成为市场主体日常经营中必须面对和处理的主要风险。在这样的时代背景下，加快发展我国金融期货期权等衍生品市场具有格外重要的意义。 一是有利于进一步提升我国金融市场的资源配置效率。期货期权市场的发展，有利于提升基础资产市场的流动性和深度，从而为基础资产市场的投资者进行资产配置、资产转换、风险管理提供便利，促进金融市场资源配置功能的发挥。 二是助推我国利率和汇率市场化改革进程。随着我国利率、汇率市场化程度不断提高，机构面临的利率、汇率风险在增加。如果缺乏有效的风险管理工具，包括商业银行在内的各类市场主体无法有效地管理风险敞口。这不仅对金融机构稳健经营构成挑战，也会牵制利率和汇率市场化改革的进程。只有在利率和汇率市场化改革过程中，适时推出相应的期货期权衍生产品，才能保证利率和汇率市场化目标的实现。 三是有利于推动我国经济创新驱动，转型发展。实体经济以创新为驱动，必然要求金融领域以创新相配合，才能不断满足实体经济日益多样化、个性化的需求。金融期货期权是各类金融创新的重要催化剂和基础构件，发展金融期货期权等衍生品，有利于推动整个金融行业开展有效创新，拓展和释放金融服务实体经济的空间和能量，促进我国实现创新驱动的国家发展战略。 当前，我国金融期货期权市场还处在发展的初期，远远不能满足市场参与者日益增加的风险管理需求，也远远不能适应我国实体经济发展和金融改革创新的新形势和新要求，加快发展我国金融期货期权市场已经时不我待。 2010 年4 月16 日，中国金融期货交易所推出了沪深300股指期货，标志着我国资本市场改革发展又迈出了一大步，对于完善我国资本市场体系具有重要而深远的意义。中国金融期货交易所肩负着发展我国金融期货期权等衍生品市场的重大历史使命，致力于打造“社会责任至上、市场功能完备、治理保障科学、运行安全高效”的世界一流交易所，建设全球人民币资产的风险管理中心。加强研究和交流是推动我国金融期货期权市场发展的重要手段，中国金融期货交易所组织出版的这套金融期货与期权丛书，旨在进一步推动各方关注我国金融期货期权市场的发展，明确金融期货期权市场发展路径；帮助大家认识和理解金融期货期权市场的内在功能和独特魅力，凝聚发展我国金融期货期权的共识；培育金融期货期权文化，培养我国金融期货期权市场的后备人才。这套金融期货与期权丛书涵盖了理论分析、实务探讨、翻译引进和通俗普及等四大板块，可以适应不同读者的需求。相信这套丛书的出版必将对我国金融期货期权市场发展事业起到积极的推动作用。 张慎峰 中国金融期货交易所董事长 2013年7月
劳伦斯 G. 麦克米伦，全球最出色的期权投资专家，现任麦克米伦分析公司总裁，该公司由他在1991年创立。他写作的《期权投资策略》，是关于股票和指数期权策略的最知名的畅销书。他创立的《每日成交量报告》（Daily Volume Alerts），通过观察股票期权交易量的异常增长而挑选短线交易的股票，他还编辑和出版了《期权策略家》（已经持续出版20年）和《每日交易策略》（一份覆盖了股票期权、指数期权及期货期权等衍生品的产品简报）。麦克米伦先生在美国、加拿大和欧洲的许多研讨会和论坛上就期权策略阐述观点。同时，他在期权市场积极地实践，为很多个人投资者管理期权账户。
麦克米伦先生2011年获得沙利文奖，该奖项由期权行业委员会颁发，以表彰他在期权建设方面的重要贡献。 麦克米伦先生一直把培训交易员作为工作的重要部分，他写作的《期权投资策略》和《麦克米伦谈期权》是准期权交易员的必备教程，其中《期权投资策略》仅在美国就销售超过30万册，被业内公认为期权领域的“圣经”。
Options as a Strategic Investment
总序 前言 第一部分 股票期权的基本特性 第1章 定义 2 1.1 基本定义 2 1.2 影响期权价格的因素 6 1.3 行权和指派：运作机制 10 1.4 期权市场 14 1.5 期权代码学 15 1.6 期权交易细节 16 1.7 下单 19 1.8 盈亏图形 21 第二部分 看涨期权策略 第2章 卖出备兑看涨期权 24 2.1 卖出备兑看涨期权的重要性 24 2.2 卖出备兑看涨期权的哲学 26 2.3 卖出备兑的总收益的概念 28 2.4 计算投资收益 30 2.5 卖出备兑指令的执行 35 2.6 选择卖出备兑头寸 36 2.7 就已持有的股票卖出备兑 39 2.8 在卖出备兑中对收益和保护分散化 41 2.9 后续行动 43 2.10 局部抽身策略 51 2.11 特殊的卖出备兑情形 55 2.12 对卖出备兑看涨期权的总结 59 第3章 买入看涨期权 61 3.1 为什么要买入看涨期权 61 3.2 买入看涨期权的风险和收益 62 3.3 买什么样的期权 65 3.4 高级选择标准 67 3.5 后续行动 70 3.6 对价差的进一步看法 77 第4章 其他买入看涨期权的策略 78 4.1 保护性卖空（合成看跌期权） 78 4.2 组合保证金 80 4.3 后续行动 81 4.4 合成跨式价差（反向对冲） 81 4.5 后续行动 84 4.6 改变看涨期权多头和股票空头之间的比率 85 4.7 总结 87 第5章 卖出裸看涨期权 88 5.1 无备兑（裸）看涨期权 88 5.2 所需投资 90 5.3 卖出裸期权的哲学 91 5.4 风险和收益 92 5.5 后续行动 93 5.6 总结 96 第6章 卖出看涨期权比率 97 6.1 卖出看涨期权比率 97 6.2 所需投资 99 6.3 选择标准 100 6.4 卖出变量比率 103 6.5 后续行动 105 6.6 总结 112 第7章 看涨期权牛市价差 113 7.1 看涨期权价差策略的介绍 113 7.2 激进的程度 116 7.3 牛市价差的排序 117 7.4 后续行动 119 7.5 牛市价差的其他用途 120 7.6 总结 123 第8章 看涨期权熊市价差 124 8.1 熊市价差 124 8.2 熊市价差的选择 125 8.3 后续行动 126 8.4 总结 127 第9章 跨期价差 128 9.1 中性跨期价差 128 9.2 后续行动 130 9.3 牛市跨期价差 131 9.4 后续行动 132 9.5 使用所有三种到期日系列 133 9.6 总结 133 第10章 蝶式价差 134 10.1 选择价差 136 10.2 后续行动 138 10.3 总结 140 第11章 看涨期权比率价差 141 11.1 投资哲学的不同 143 11.2 后续行动 146 11.3 总结 149 第12章 跨期价差和比率价差的组合 150 12.1 比率跨期价差 150 12.2 选择价差 152 12.3 后续行动 153 12.4 delta中性跨期价差 153 12.5 后续行动 155 第13章 反向价差 156 13.1 反向跨期价差 156 13.2 反向比率价差（后式价差） 157 第14章 对角价差 161 14.1 对角牛市价差 161 14.2 “免费”持有一手看涨期权 163 14.3 对角后式价差 164 14.4 看涨期权的总结 165 第三部分 看跌期权策略 第15章 看跌期权的基本原理 168 15.1 看跌期权策略 168 15.2 给看跌期权定价 170 15.3 股息对看跌期权权利金的效应 171 15.4 行权和指派 171 15.5 转换组合 173 第16章 买入看跌期权 176 16.1 买入看跌期权与卖空股票 176 16.2 选择要买的看跌期权 177 16.3 买入看跌期权策略的排序 179 16.4 后续行动 180 16.5 止损行动 183 16.6 相等头寸 185 第17章 持有股票的同时买入看跌期权 187 17.1 买什么样的看跌期权 188 17.2 税务考虑 189 17.3 买入看跌期权作为对备兑看涨期权卖出者的保护 190 17.4 无成本领圈 192 17.5 调整领圈 194 第18章 买入看涨期权的同时买入看跌期权 195 18.1 买入跨式价差 196 18.2 买入跨式价差的选择 197 18.3 后续行动 198 18.4 买入宽跨式价差 200 第19章 卖出看跌期权 203 19.1 卖出未备兑看跌期权 203 19.2 后续行动 205 19.3 对卖出裸看跌期权进行评价 205 19.4 按低于市价买入股票 207 19.5 卖出备兑看跌期权 208 19.6 卖出看跌期权比率 209 第20章 卖出跨式价差 210 20.1 卖出备兑跨式价差 210 20.2 卖出无备兑跨式价差 212 20.3 卖出跨式价差的选择 213 20.4 后续行动 214 20.5 等股头寸的后续行动 217 20.6 一开始就设定保护 217 20.7 卖出宽跨式价差（组合价差） 218 20.8 对卖出未备兑跨式和宽跨式价差的进一步讨论 220 第21章 用看跌期权和看涨期权来构造合成股票头寸 223 21.1 合成股票多头 223 21.2 合成股票空头 224 21.3 分开行权价 226 21.4 总结 228 第22章 基本的看跌期权价差 229 22.1 熊市价差 229 22.2 牛市价差 231 22.3 跨期价差 232 第23章 看涨期权和看跌期权组合的价差 234 23.1 蝶式价差 234 23.2 鹰式和铁鹰式价差 236 23.3 期权多头和价差的组合 237 23.4 牛市或熊市价差的一个简单后续行动 240 23.5 3种有用但复杂的策略 241 23.6 选择价差 248 23.7 总结 250 第24章 看跌期权比率价差 251 24.1 看跌期权比率价差 251 24.2 使用delta 254 24.3 看跌期权比率跨期价差 254 24.4 一个合乎逻辑的延伸（比率跨期组合） 256 24.5 看跌期权的总结 258 第25章 长期期权策略 259 25.1 长期期权的定价 259 25.2 长期期权同短期期权的比较 262 25.3 长期期权策略 263 25.4 为投机买入长期期权 269 25.5 卖出长期期权 274 25.6 使用长期期权的价差 283 25.7 总结 287 第四部分 其他的考虑 第26章 买入期权和政府债券 290 26.1 政府债券/期权策略是如何运作的 290 26.2 总结 296 第27章 套利 297 27.1 基本的看跌期权和看涨期权套利（“贴水价”） 297 27.2 股息套利 299 27.3 转换和反转组合 301 27.4 对持有成本的进一步套利 303 27.5 回到转换和反转组合 304 27.6 转换和反转组合中的风险 305 27.7 转换组合小结 308 27.8 利率游戏 309 27.9 盒式价差 310 27.10 相等套利的变形 313 27.11 套利的效果 313 27.12 使用期权的风险套利 314 27.13 配对交易 321 27.14 供市（批量头寸） 322 27.15 总结 322 第28章 数学应用 323 28.1 布莱克–斯科尔斯模型 323 28.2 计算综合隐含波动率 328 28.3 预期收益 330 28.4 将这些计算用到策略决定中 334 28.5 协助或机构批量头寸 341 28.6 对后续行动的帮助 344 28.7 实施 346 28.8 总结 346 第五部分 指数期权和期货 第29章 指数期权和期货产品介绍 348 29.1 指数 348 29.2 现金交割期权 353 29.3 期货 356 29.4 期货交易 358 29.5 指数期货期权 360 29.6 使用指数期权的标准期权策略 363 29.7 看跌–看涨比率 366 29.8 总结 367 第30章 股指对冲策略 368 30.1 市场篮子 368 30.2 程序化交易 372 30.3 指数套利 379 30.4 后续策略 385 30.5 市场篮子的风险 387 30.6 对股票市场的影响 388 30.7 模拟指数 392 30.8 交易跟踪误差 398 30.9 总结 400 第31章 指数价差交易 401 31.1 指数间价差交易 401 31.2 总结 405 第32章 结构化产品 407 32.1 “无风险”的持有股票或指数 407 32.2 现金价值 410 32.3 内嵌看涨期权的成本 410 32.4 到期前的价格行为 411 32.5 SIS 412 32.6 在标的物以折扣价交易时计算内嵌看涨期权的价值 416 32.7 调整因子 416 32.8 其他构建方法 420 32.9 涉及结构化产品的期权策略 424 32.10 结构化产品的名单 427 32.11 其他结构化产品 428 32.12 结构化产品总结 430 第33章 对指数产品的数学考虑 431 33.1 套利 431 33.2 数学应用 433 第34章 期货和期货期权 439 34.1 期货合约 439 34.2 期货期权 444 34.3 期货期权交易策略 454 34.4 常见的错误定价策略 460 34.5 总结 467 第35章 期货价差的期货期权策略 469 35.1 期货价差 469 35.2 在期货价差中使用期货期权 474 35.3 总结 485 第六部分 衡量和交易波动率 第36章 波动率交易的基本原理 490 36.1 波动率的定义 491 36.2 另一种方法：GARCH 493 36.3 移动平均值 493 36.4 隐含波动率 493 36.5 波动率的波动率 495 36.6 波动率交易 500 36.7 波动率为什么会走到极端 501 36.8 总结 504 第37章 波动率对流行策略的影响 505 37.1 vega 505 37.2 隐含波动率和delta 508 37.3 对中性的影响 509 37.4 头寸vega 510 37.5 直接买入和卖出期权 510 37.6 时间价值是一个误称 513 37.7 波动率同看跌期权 515 37.8 买入或卖出跨式价差或宽跨式价差 516 37.9 看涨期权牛市价差 517 37.10 看跌期权垂直价差 521 37.11 看跌期权熊市价差 523 37.12 跨期价差 524 37.13 比率价差和后式套利 525 37.14 总结 526 第38章 股票价格的分布 527 38.1 关于波动率的错误概念 527 38.2 波动率买家守则 530 38.3 股票价格分布 531 38.4 对期权交易者这意味着什么 535 38.5 股票价格分布的总结 536 38.6 期权的定价 537 38.7 股票价格运动的概率 538 38.8 预期收益 545 38.9 总结 546 第39章 波动率交易技巧 547 39.1 两种错误的波动率预测方法 548 39.2 对波动率的预测进行交易 548 39.3 交易波动率倾斜 564 39.4 关于波动率交易的总结 570 第40章 高级概念 571 40.1 中性 571 40.2 希腊字母 572 40.3 策略考虑：使用“希腊字母” 585 40.4 高级数学概念 609 40.5 总结 613 第41章 波动率衍生品 614 41.1 历史波动率和隐含波动率 614 41.2 VIX的计算方法 615 41.3 上市的波动率期货 618 41.4 其他上市的波动率产品 628 41.5 已上市的VIX期权 633 41.6 交易策略：方向性信号 639 41.7 使用VIX期货的信息 643 41.8 利用和交易期限结构 646 41.9 用波动率衍生品来保护股票组合 654 41.10 其他的宏观策略 661 41.11 使用波动率衍生品的对冲策略 665 41.12 用VIX期权来构建比率价差 671 41.13 波动率衍生品小结 676 第42章 税务 677 42.1 历史 677 42.2 基本税务处理 678 42.3 行权和指派 680 42.4 特别的税务问题 686 42.5 总结 689 42.6 股票期权的税务计划策略 689 42.7 总结 693 第43章 有最好的策略吗 694 43.1 总的概念：市场态度和相等头寸 694 43.2 对别人是最好的对你未必就是最好的 695 43.3 数学上的排序 696 43.4 总结 697 后记 698 第七部分 附录 附录 A 策略总结 700 附录B 相等头寸 702 附录C 公式 703 附录D 图形 710 附录E 合格的备兑看涨期权 713 附录F 组合保证金 714 术语表 716
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