赢得输家的游戏：投资者如何长期战胜市场_[美]查尔斯·D. 埃利斯_9787111771555

你想战胜市场吗？你想击败85%的投资者吗？你想让自己的财富持续增长并超长续航吗？对每位希望从股市长期获利的投资者而言，本书是一部值得信赖的权威指南，被现代管理学之父彼得·德鲁克称为迄今为止关于投资策略和投资管理的佳作。查尔斯· D.埃利斯博士被美国《财经》杂志誉为华尔街zui聪明的人，他致力于让投资者了解股市的真正运作方式，以及个人投资者如何才能确保自己成为长期赢家。在第8版新书中，埃利斯一如既往地分享了如何以更低的成本、更小的风险、更少的时间和精力在投资中取得长期成功，帮助读者在如今这个越来越难以预测的市场中制胜。。其核心在于明确你的投资目标、制定有效的长期策略，并以耐心和决心使市场波动为你所用，长期坚持执行这些策略。这部经典之作深入剖析了指数投资为何能持续超越主动投资，在此次全面更新的版本中，埃利斯还新增了关于债券投资、行为经济学、技术和大数据的章节。埃利斯曾为全球养老基金、捐赠基金和主权基金提供咨询服务，并在哈佛大学、耶鲁大学和普林斯顿大学任教。当谈到现在的投资时，他深知哪些方法有效，哪些方法无效。在本书中，他给出了明确的建议。认真阅读这本备受推崇又与时俱进的投资指南，在大多数人都只能成为输家的市场中，你可能走出一条长期投资成功之路。

推荐序好的比喻，影响力会非常强大，能够强烈地影响我们如何思考和如何行动，也能够强烈地影响这些行动在真实世界产生的结果。比喻能够驱动人心，也能够驱动市场。举个非常有名的例子，亚当·斯密把市场机制比喻成看不见的手，对经济思考有着重大影响力，成了理解自由市场经济至关重要的共同认知基础。查尔斯·埃利斯创造了一个比喻，在投资界的影响力非常大，与看不见的手在经济世界的影响相当。本书第1版是在1985年出版的，不过这个比喻在此十年之前就出现了，最早出现在埃利斯发表的一篇专业文章上。埃利斯以网球比赛为例向我们说明，参加业余网球比赛的选手，经常是他们自己最大的敌人。业余选手之间比赛的赢家，往往并不是放小球最刁钻的人，也不是发球最有力的人，专业比赛是这样的，但业余比赛并不是这样的。最后赢得业余比赛的选手，往往是出现非受迫性失误次数最少的人。因此最好的业余比赛策略，就是简单地把球回过去，等待也是业余选手的对手击球失误。业余网球比赛的最佳策略，是避免过度努力击球想要战胜对手，与此类似，股票投资的最佳策略，是避免过度努力想要战胜市场。成功的投资者，只是简单地买入并持有一个范围很宽的指数基金，里面几乎包括了市场上所有可以买卖的股票，然后耐心等着市场先生长期跟着经济走，股价水平的长期上涨，最终会反映出经济基本面的长期增长。而投资者主动积极地买入和卖出股票，不仅会发生额外的成本，交更多的税，而且非常可能出现非受迫性失误。日复一日，年复一年，市场不断发展变化，这本书也不断推出新版，现在有一点也变得越来越清楚，埃利斯的投资建议，用低成本指数基金来让自己减少失误，然后等待对手失误，对于大多数业余投资人士是可行的，对于专业投资人士来说，也逐步变得同样可行。一百年前，美国证券交易所超过90%的交易，都是个人投资者进行的交易。在业余投资者主导的股票市场里，机构里的专业投资者能够更快得到信息，面对众多不够老练的个人投资者，就像专业网球选手打业余网球选手一样，自然占有明显优势，能够战胜被动的指数基金。但是美国股市现在发生了巨大的变化，大多数投资者都投资了公募基金，或者说投资了ETF（交易所交易基金），由机构来操作他们的企业员工养老金计划，散户普遍机构化了，现在美国证券交易所超过90%的交易，都是由机构里的专业投资人士操作的。在这种专业选手对专业选手的投资竞争环境下，战胜市场变得极为罕见，即使投资技能最高超的专业人士，也极少有人能够战胜市场。在本书最新的第8版中，埃利斯用很多书面证据阐明，数据的铁钳正越夹越紧，他用新的证据表明，这本书和前面几版讲的中心思想相同，都依然有效，而且效力越发增大。标准普尔股票指数现在成了非官方的投资业绩纪录保持者。标准普尔公司每半年公布一份标普投资报告（SPIVA），系统详细地记录了主动管理型基金经理的投资业绩相对于宽基标准普尔股票指数表现如何。数据表明，每年超过2/3的公募基金，都跑输了宽基股票指数标准普尔1500。还有，那些上个年度跑赢市场的基金经理，往往下一年度无法战胜市场，也不再是跑赢市场的基金经理。回顾过去15年作为专业投资者的基金经理业绩记录，再对比一下低成本宽基指数基金，超过90%的基金经理都会羞愧地低头认输。不止于此，那些跑赢市场的主动管理型基金经理人数占的百分比，随着时间的推移在直线下降。主动买入和卖出个股，以努力追求战胜市场，不过是一种徒劳无效的尝试，你可能会因此比对手失分更多，这真的只是一场输家相争更稳者胜的比赛。埃利斯在书中传达的信息，现在来看特别及时。新冠疫情肆虐的几年，数百万人躲在家里，滋生了赌博之风，亿万美国人沉迷其中，这种风气也传到了欧洲和亚洲。体育博彩的下注金额创下新的历史纪录，股票交易这种合法的赌博，已经成了美国的国民集体休闲活动。零佣金交易兴起，推动大批个人投资者把投资与赌博混为一谈，结果都变成了日内交易者。我们亲眼看到那些破产的公司，股价竟然涨了5倍，这也才重新回到它们破产之前的股价估值水平。在罗宾汉这个非常火爆的股票在线交易平台上，最受欢迎的股票往往也是最危险、最变幻无常的股票，比如特斯拉，竟然一个交易日内波动幅度能够高达25%。一些研究证据表明，个人投资者的股票交易实际上做得非常糟糕。巴伯和奥丁这两位加利福尼亚大学的教授，分析了嘉信理财这家折扣证券经纪公司散户的主动交易记录，时间跨度为6年。两位教授发现，这些主动型交易者大幅跑输指数，业绩远远不如只是简单买入并持有一只低成本指数基金的投资者。那些交易最频繁的散户，业绩是最差的。两位教授还研究了中国台湾地区股市的日内交易者，日内交易在那里特别流行，他们分析了这些日内交易者过去15年的交易记录。结果表明，只有不到1%的人能够战胜市场，99%的人都跑不赢市场，而你用一只低成本ETF就能轻松追平市场，战胜99%的日内交易者。超过80%的日内交易者其实都是亏钱的。在对巴西日内交易者的一项研究中，结果更惨，只有3%的日内交易者能赚到钱。97%的日内交易者一通操作猛如虎，长期一算账，其实自己是倒贴钱做交易。本书最新的第8版语言轻松活泼，读着轻松愉快，埃利斯在书中阐明，严肃认真的投资需要做到以下几点：范围宽广的分散投资，再平衡，主动税收管理，避免市场择时，坚持投资策略不动摇，运用成本极低的指数投资工具。在最新的第8版里，埃利斯警告投资人一定要特别注意一点：在这个金融抑制的年代里，投资债券需要审慎考虑。世界各国的中央银行已经把债券利率压制到零利率，欧洲和亚洲甚至都是负利率了。埃利斯警告说，在这样一个金融环境下，即使能把通货膨胀率压制在2%以下，债券也很难成为合适的长期投资工具。有了这样最新的及时的投资建议，投资者遵循埃利斯推荐的最佳策略，可以大幅提升他们成为投资赢家的概率。伯顿·马尔基尔普林斯顿大学经济学教授《漫步华尔街》作者前　言我真幸运！在生活上，我很幸运：娶的太太，出色女人，激励我不断前进；生在美国，就读于名校，受到最好的教育；我的父亲，受人敬重，子女孙辈，都非常可爱。在事业上，我更是非常幸运：做的行业，投资管理，魅力无穷，极受青睐；业内相交，多是精英，他们聪明、专注，又极富创造性，我的朋友遍天下。投资这个事，看起来就复杂难懂，要做到聪明睿智，非得花费很多时间精力才行。大多数人太忙了，哪里有足够多的时间去学习关于投资所有重要的事。他们和你一样，有很多和投资比起来自己更喜欢、更擅长的事要做。我看到当初吸引我进入投资管理行业的那种长期的专业精神，越来越向短期的商业利益妥协；我也看到越来越多的投资者十分焦虑，根本不知道如何做好长期投资。这些现象让我越来越担忧。既然我在投资管理上相比一般投资大众有那么多的优势，很明显有责任、有义务做点儿事来服务大众。正是有此初心，我才写作此书。过去这50年，证券市场整体发生了巨变，由此也出现一个巨大的难题，让业余投资者和专业投资者都难以解决。我会在第1章中解释说明证券市场的巨变，这一章的名字就是输家相争更稳者胜。因为我从小长大的社会环境中有个传统，要是你发现了一个问题，就应该去找一个解决问题的好办法，所以我就用直截了当的方式写出这本小书，说明问题，给出办法。每个投资者都要看清现实，直面问题，知道如何采取合理措施解决问题，这样才能成为长期的赢家，本来也应该成为长期的赢家。丘吉尔有句话说得好：人人都很想赢！我们做投资也都想赢，我们也都能赢，就是花费更低的成本，承担更小的风险，投入更少的时间和精力，赢得更好的长期业绩。但前提条件是，我们能够清楚地确定我们真正的目标，形成理性的长期投资基本原则，始终坚持这些原则不动摇，这样就能让市场波动为我们所用，而不是与我们为敌。我在投资行业工作已经有50多年，结识了世界各地众多投资界精英，有实战高手，也有理论名家，不断向这些高手名家学习请教，让我受益良多，感悟良多。我一直在努力从中收集和提炼投资成功的基本原则，我并不藏私，一直努力写成通俗易懂的文章和图书，广为传播。我这本小书里讲的内容，就是我总结的那些简单易懂的长期投资基本原则。这些长期基本原则，是你在投资中获得成功的关键因素，过去50年是，未来50年还是。个人投资者也好，机构投资者也好，必须既要有能够自我约束的自律性，又要有想要避免自己陷入输家游戏的主动性，这样才能真正贯彻执行这些投资基本原则。确实，上市公司在变，生生灭灭；市场在变，涨涨跌跌；经济在变，起起伏伏，有时变化还很大。但是，成功投资的核心原则从来没有变，过去从来没有变，将来也不会变。正是因为这一点，读完这本书，你就学到了投资成功的基本原则，你就知道了长期投资成功所需要知道的一切。查尔斯·埃利斯写于美国康涅狄格州纽黑文市2021年3月

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